作为一只成立近18年的混合型基金，中邮核心成长混合A（590002）在2025年市场波动中展现出独特的配置逻辑与业绩韧性，其重仓银行股与基建板块的投资策略引发市场广泛讨论。
净值波动折射结构性行情
2025年二季度以来，中邮核心成长混合A的净值走势犹如一面镜子，映射出金融板块与基建行业的市场分化。5月23日最新数据显示，基金单位净值报0.5542元，单日下跌1.05%，但近一个月仍保持4.59%的正收益，在3981只同类基金中排名前14%。这种短期波动与长期韧性的矛盾体，正源于其66.40%的前十大重仓股配置，其中建设银行（8.51%）、工商银行（8.48%）、中国银行（8.04%）三大国有银行合计占比近25%，叠加皖通高速、招商公路等基建标的，形成鲜明的“稳增长”组合。 从年度维度观察，基金今年累计收益1.39%，虽跑赢沪深300指数，但在3884只同类产品中仅位列中游。这种表现与2025年成长股主导的市场风格形成错配，却也印证了基金经理陈梁“在防御中寻找机会”的操作思路。值得注意的是，相较于4月末2.67%的年内跌幅，5月以来基金净值已呈现明显修复态势，显示出高股息资产的抗跌属性。
持仓结构的战略考量
深入分析基金持仓，可以发现三个核心特征：其一，银行股配置侧重市净率低于0.5倍的破净标的，建设银行、中国银行等标的估值处于历史10%分位；其二，基建类持仓聚焦长三角、珠三角地区收费公路运营商，这类资产具有稳定的现金流和通胀传导能力；其三，前十大重仓股平均股息率达5.8%，显著高于混合型基金3.2%的平均水平。 这种配置策略在2025年货币政策宽松周期中显现出独特优势。央行5月公布的定向降准政策，使商业银行净息差压力得到缓解，建设银行等标的在5月20日LPR下调后反而录得超额收益。与此同时，基建类持仓受益于专项债发行提速，粤高速A等标的季度营收同比增长均超15%。不过，过于集中的行业分布也带来风险，4月金融板块的系统性回调曾导致基金单周净值回撤3.2%，凸显出组合弹性不足的短板。
管理团队的变局与坚守
掌舵人陈梁的任职轨迹，为解读基金策略提供了关键线索。这位拥有15年投研经验的基金经理，自2021年11月接管以来逐步将股票仓位从82%降至75%，同时将组合波动率从28%压缩至19%。其任职期间虽遭遇2022年成长股暴跌，但仍通过精准配置银行股在2023年录得12.7%的正收益，超额收益达8.3个百分点。 当前管理层的挑战在于平衡规模收缩与投资效率。基金规模从2007年巅峰期的481亿元缩水至24.38亿元，这种“瘦身”客观上提升了调仓灵活性——2024年四季度换手率同比提升40%，显示出更强的交易主动性。但如何在高股息策略与成长性需求间找到平衡点，仍是决定基金中长期业绩的关键。从5月最新操作看，管理团队正在适度增配城商行与区域性基建运营商，上海银行、江苏银行等标的持仓占比已提升至5%以上。
市场环境下的机遇捕捉
展望2025年下半年，三个因素可能成为中邮核心成长的业绩催化剂：首先，存款利率下行趋势延续，商业银行净息差有望在三季度触底反弹；其次，特别国债发行带动的基建投资升温，将直接利好公路运营商业绩释放；再者，A股分红新规的实施，使高股息资产配置价值进一步凸显。 不过投资者需注意两个潜在风险：一是银行板块的信用风险敞口，特别是商业地产贷款质量变化可能引发的估值调整；二是新能源基建加速对传统公路运输的分流效应。基金半年报显示，管理团队已开始调研智能交通基础设施领域，这或许意味着未来的配置调整方向。