2025年一季度药明康德营收与净利润双双超预期，股价稳健攀升背后既有业绩支撑，也暗含行业变革机遇与挑战。
核心业绩：高增长背后的确定性逻辑
2025年一季度，药明康德实现营业收入96.55亿元，同比增长21%，经调整归母净利润达26.8亿元，同比激增40%。这一增长远超市场预期，其中TIDES（寡核苷酸与多肽）业务表现尤为亮眼，收入同比飙升187.6%，成为驱动业绩的核心引擎。截至一季度末，公司在手订单规模达523.3亿元，同比增长47.1%，为未来2 - 3年收入增长奠定坚实基础。 值得关注的是，药明康德在高毛利业务上的突破：TIDES业务毛利率长期维持在50%以上，2025年一季度该板块收入占比已提升至23%，随着GLP - 1减肥药全球需求爆发（礼来、诺德等巨头订单激增），公司新增10万升多肽产能预计年内完全释放，技术端“900批次零失败”的服务记录进一步巩固行业壁垒。
市场表现：资金流向揭示投资逻辑
自2025年4月以来，药明康德股价从52.85元稳步攀升至5月12日的59.41元，累计涨幅达12.4%，期间主力资金净流入超8282万元。4月23日单日主力资金净买入7122.74万元，占总成交额的2.6%，显示出机构投资者对长期价值的认可。 但市场分歧同样存在：4月交易数据显示散户资金净流出8754万元，这与57倍动态市盈率引发的估值争议密切相关。不过相较于全球CXO龙头企业平均65倍的市盈率，药明康德仍存在估值修复空间，特别是在TIDES业务年化60%增速的预期下。
战略纵深：CRDMO模式构建护城河
药明康德独创的CRDMO（合同研发与生产）一体化模式，实现了从药物发现到商业化生产的全链条覆盖。这种模式具备三重优势：
- 缩短药物上市周期：客户平均研发周期压缩30%，临床前项目转化率提升至42%；
- 降低客户成本：规模化生产使单位研发成本下降15% - 20%，吸引中小创新药企订单；
- 技术协同效应：化学药与生物药平台资源共享，GLP - 1药物开发中多肽合成与制剂技术的交叉应用即是典型案例。
目前，药明康德在全球CXO市场份额已达14.7%，前十大客户留存率连续5年保持在100%，显示出极强的客户粘性。
风险提示：政策波动与竞争加剧
尽管基本面强劲，投资者仍需关注两大风险点：
- 地缘政治影响：美国《生物安全法案》修订可能影响海外收入（当前美国市场占比62%）；
- 行业内卷加剧：凯莱英、康龙化成等对手正在扩大生物药CDMO产能，2025年行业产能预计增长35%。
投资价值研判：长坡厚雪的赛道选择
从DCF模型测算，药明康德合理估值区间为68 - 75元，较当前股价存在15% - 25%上行空间。对于不同投资者策略建议：
- 价值投资者：可关注二季度TIDES业务订单落地情况（6月底产能爬坡关键节点）；
- 趋势投资者：短期技术面关注58元支撑位，突破61元或开启新一轮上升通道。